摘要：
新能源赛道的寒气仍在蔓延。12月22日，上交所官网显示，蜂巢能源的科创板IPO进度已经更新为“终止”，公告显示，此次IPO终止是蜂巢能源和保荐人中信证券提交了撤回申请文件。20... 
新能源赛道的寒气仍在蔓延。
12月22日，上交所官网显示，蜂巢能源的科创板IPO进度已经更新为“终止”，公告显示，此次IPO终止是蜂巢能源和保荐人中信证券提交了撤回申请文件。2022年11月18日，公司的IPO获上交所受理，时隔一年多后，蜂巢能源还是没能完成IPO。
在申报科创板IPO之前，蜂巢能源总计完成了七轮融资，最后一轮投后估值约为460亿元。招股书显示，蜂巢能源计划发行不超过总股本25%的股份，募资150亿元，以此计算，公司估值约600亿元。根据招股书，募集资金中超过七成将用于国内三家工厂的建设，合计规划产能106.65GWh，剩余用于动力电池技术研发和补充流动资金。
对于主动撤回IPO申请，蜂巢能源表示，公司综合考虑各种因素，以公司以及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股申请，并考虑启动其他融资方案。
虽然此次IPO撤回是蜂巢能源主动做出的，但依然引发了外界的争议，其中对公司经营情况不佳的担忧自然是免不了的，不过从外部市场环境和公司自身发展情况来看，蜂巢能源此次撤回IPO并不是公司经营出了什么大问题。
新能源赛道热度不再
从外部市场环境来看，近两年，A股新能源赛道不太景气，尤其是动力电池板块，整体股价都呈现下跌态势，强势如宁德时代，也在2021年12月3日达到近两年的高点382.69元/股后不断下跌，截至2023年12月25日，宁德时代股价已经比高点跌去了58.8%，收于157.54元/股，仅2023年年内累计跌幅就达到了27.45%。
“宁王”尚且如此，二线动力电池企业的处境就更加艰难了，国轩高科年初至今股价下得了28.65%、孚能科技年初至今股价更跌了41.84%。
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导致动力电池板块遇冷的最主要原因是下游需求增速放缓、订单不足，以及前几年疯狂扩产等因素叠加下的产能过剩，尤其是进入2023年，动力电池企业产能过剩的问题愈发凸显，行业迅速从前两年的“少电”、“缺电”进入产能过剩阶段。
产能过剩带来的是动力电池市场的价格战，数据显示，目前动力电池的价格相比年初下降幅度超过了四成，电池企业利润承压。财报显示，宁德时代三季度净利润104.28亿，同比增长10.66%，但增速明显减缓；国轩高科三季度利润0.83亿元，同比下滑2.82%。
蜂巢能源副总裁王志坤曾表示，今年的锂电行业处在结构性过剩阶段，该阶段将持续至明年一季度，预计到2024年二季度，行业能够有明显向好回升。
因此，此时上市的蜂巢能源大概率很难获得一个满足预期的估值，与其如此不如撤回IPO再做打算。
实际上，据交易所官网数据统计，截至12月22日，年内共有251家企业终止A股上市审核，其中不乏锂电产业链上的企业，所以蜂巢能源终止IPO并不是什么“特殊案例”。
有业内人士透露，蜂巢能源或考虑去港股上市融资，不过必须注意的是，目前港股和美股的新能源赛道整体也不景气，前不久极氪赴美IPO暂缓的原因就是估值不及预期。
蜂巢能源前景可期
相比外部环境的降温，蜂巢能源自身的发展还是称得上“热火朝天”的。
蜂巢能源2018年从长城汽车中分拆出来，此后获得了快速发展，2019年-2022年，其营业收入分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和99.70亿元，增速迅猛。而且发展过程中，蜂巢能源在快速降低对长城汽车的依赖。
2019年-2022年上半年，蜂巢能源向关联方（主要是长城汽车及下属公司）出售商品提供劳务的金额分别为9.23亿元、16.7亿元、37.01亿元和19.95亿元，占营业收入的比例分别为99.4%、96.09%、82.73%和53.39%，而到了2022年四季度，公司主营业务中关联方销售占比已经下降至29.55%。
蜂巢能源在12月份回复上交所的问询文件中，对未来长汽车及相关企业关联销售占比进行了预测，2023年至2025年，这一占比将大幅下降至24.98%、25.21%、25.83%。
由此来看，蜂巢能源的独立能力还是很强的，更值得注意的是，今年公司连续获得外部大单。10月中旬，有报道称，宝马汽车将蜂巢能源列为其供应商，并直接给了90GWh的订单，后来这一消息被官方确认；同月，Stellantis集团也透露将向蜂巢能源增加总规模近5.48GWh的PACK电池包采购。
从装机量来看，以蜂巢能源2022年全年装机量6.1GWh来计算，单是宝马这90GWh的订单量起码能确保公司在不短的未来内过得很好了，而从蜂巢能源连连拿下外部订单的态势来看，公司未来的发展前景不需要太担心。
同时，主打短刀磷酸铁锂电池的蜂巢能源，也将受益于这一技术路线。一方面，蜂巢能源的短刀磷酸铁锂电池大量装备了PHEV车型，而从今年开始，PHEV车型已经成了新能源车市场增长的主要带动力量，未来两年其仍将保持超过纯电动车的增速。
另一方面，即便是在纯电动车领域，考虑到市场的加速内卷和愈演愈烈的价格战，短刀磷酸铁锂电池的成本优势也更适合普及，尤其是能实现超快充的短刀磷酸铁锂电池，被不少业内人士认为是当前及未来一段时间内的最佳技术路线，而前不久的蜂巢能源第四届电池日上，官方宣布明年将全面普及2.2C，同时量产3C、4C，预研5C产品。
不过，蜂巢能源目前仍未盈利，2019年至2022年上半年，公司的归母净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元、-8.97亿元。
写在最后
自身经营问题不大，但以动力电池行业目前的发展现状来看，蜂巢能源的资金压力确实不小，早点找到一个更好的融资渠道还是非常必要的。
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