蜂巢基金徐嶒：善用市场共识的力量

摘要： 随着A股市场逐渐回暖，基金公司开始加大对权益类基金产品的布局力度，蜂巢基金便是其中一家。自2018年成立以来，蜂巢基金在固收领域突飞猛进，目前管理规模已突破500亿元。最近两年，...

随着A股市场逐渐回暖，基金公司开始加大对权益类基金产品的布局力度，蜂巢基金便是其中一家。

自2018年成立以来，蜂巢基金在固收领域突飞猛进，目前管理规模已突破500亿元。最近两年，蜂巢基金全力发展权益投资，不断招兵买马，组建权益投资团队，力争打造第二业绩增长曲线。

2023年，具有十余年投研经验的徐嶒加盟蜂巢基金，近期将发行一只由其掌管的权益类基金。谈及对于投资的理解，徐嶒表示，要在深入研究的基础上，投资那些得到市场认可且基本面优异或存在较大改善预期的公司。

投资框架：强势股+基本面

徐嶒对其投资框架的阐述简洁明了，归纳为六个字：强势股+基本面。其投资不押注某一赛道，不拘泥于某一行业，而是在全市场挑选由基本面驱动的强势行业及个股。

徐嶒认为，选择强势股就是紧跟市场最新的投资主线，而投资主线的形成往往经过市场共识的考验。“一个人的能力和眼界始终是有限的，市场中聪明的投资者很多。我在研究一些行业或个股的时候，会同时观察目前主流的投资逻辑和思路。某个大的产业逻辑一旦真正形成，会得到市场的普遍认可，并带动股价逐步走强。”徐嶒说。借助市场共识的力量，徐嶒更容易在轮动的市场中捕捉投资机会。

提前进行基本面研究是徐嶒开展投资的另一个抓手。他坦言，在选择强势股时要有业绩支撑，不然只是空中楼阁。“对基本面进行提前研究，一方面可以避免盲目追随市场热点，掉入追涨杀跌的陷阱；另一方面可以提前理清行业和个股逻辑，一旦主升行情到来敢于重仓。”他说。

提前挖掘有基本面支撑的强势股

为践行“强势股+基本面”的投资框架，徐嶒按照递进关系分别构造了底部、突破和强势三个股票池。对于三个备选股票池的定义，徐嶒解释称：“每个交易日我都会把当日涨幅前10%的个股全部浏览一遍，当一只股票从底部上涨超过25%或已走出底部且有明显相对收益时，会被调入底部股票池；从底部池中进一步筛选出在高位强势震荡或突破重要阻力位的股票，将其放入突破股票池并密切关注；若突破池中的股票在基本面上出现业绩反转或业绩兑现，则会调入强势股票池，成为投资候选标的。”这是一项繁杂且连续重复的工作，三个股票池每日需要优化调整，但徐嶒已坚持了八年以上，未曾中断过一天。

TMT研究员出身的他还敢于打破舒适圈，保持每天阅读不同行业深度研究报告的习惯。“不同行业有不同的投资逻辑，当市场风口来临，提前进行基本面研究便可快人一步。”徐嶒直言。

徐嶒背后有一支由蜂巢基金打造的专业、高效的研究团队，研究范围覆盖数字经济、通信、机械、化工、新能源、消费、医药等诸多行业，可以随时为基金经理的投资需求提供研究支持。

因为是全市场选股，股票池中势必会出现行业不断轮动的现象，而徐嶒在行业配置上采取较为均衡的布局。对某些处于明显强势且具有深刻研究和认知的行业，会相对提高投资集中度，但行业中的个股依然保持均衡配置以及低换手率，叠加适时的仓位控制，徐嶒在几轮市场牛熊周期中均表现出较强的回撤控制能力。

权益类资产迎来布局窗口

谈及对后市的看法，徐嶒认为市场底部已经确立，权益投资迎来较好的布局时点。从估值来看，沪深300指数的估值处于历史较低分位水平。最近10年，当指数估值到达10倍附近时，通常都会出现反弹行情，因此当前配置权益类资产胜率较高。

具体到板块投资机会，徐嶒表示，从长期来看，科技板块有较大的上涨空间，比较看好AI软硬件以及机器人产业链等方向。但在短期维度上，对部分已经过热的主题投资应保持谨慎。

此外，徐嶒建议关注目前估值仍处于较低位置的顺周期品种以及前期超跌赛道股的反弹机会。他认为，随着A股市场整体估值水平的提升，消费等低估值板块有望吸引增量资金流入，在水涨船高效应下具有一定的补涨机会。

近两年，红利策略表现亮眼，资金也在不断涌入，赛道逐渐拥挤。徐嶒认为，从长期来看，红利策略仍具有较高的配置价值。随着经济的不断增长，险资、社保基金等机构的资金规模也不断壮大。红利资产具有较好的防御属性，能提供较为稳定的股息回报，仍将受到上述资金的青睐。