疯狂过后A股将走向何方，高毅、淡水泉、星石等多家顶级私募的复盘与展望

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摘要： 一个月过去，谈及A股9月24日骤然启动的那一波暴涨行情，接受界面新闻采访的多位私募人士都还觉得颇为震惊。上证指数在6个交易日内，从2761.37点一口气猛攻至3674.4点，区间...

一个月过去，谈及A股9月24日骤然启动的那一波暴涨行情，接受界面新闻采访的多位私募人士都还觉得颇为震惊。

上证指数在6个交易日内，从2761.37点一口气猛攻至3674.4点，区间最大涨幅高达33.06%。

可惜的是，这样的暴涨行情终究未能一直持续下去，10月8日当天市场即高开低走，上证指数收出了一根大阴线，随后继续回调，目前整体维持在3200点-3300点附近震荡。

A股为何突然大爆发，随后又偃旗息鼓？短暂巨震过后市场会走向何方，又有哪些方向的投资机会值得重点关注？

界面新闻就相关问题采访了多家市场知名私募。

A股超预期大爆发

“机会都是跌出来的”，事实上，早在8月的时候华南某老牌价值派私募创始人王强（化名）就预感到机会要来了，“主要是自从5月20日的阶段高点以后，盘面一直在回调，持续调整了3个多月以后很多个股都明显地跌出了性价比。”

不过虽然对反弹早有预期，也提前加了一部分仓位，但是王强却万万没有想到，这一波的行情会来得如此迅猛。

“主要是政策面比较超预期，导致被压抑了很久的投资者情绪突然就被引爆了” 谈及A股节前突然大爆发的原因，包括王强在内的多位私募人士均表达了类似的观点。

高毅资产基金经理邓晓峰表示，9月24号，央行、金融管理局、证监会的主要负责人宣布包括降准，降存量房贷利率，支持资本市场在内的一揽子政策，并且罕见预告了后续可能还有进一步相关支持政策。9月26号，中央政治局召开会议，对于宽松的货币政策和财政政策加码，这两个方向都有明确指引，这也使得此前悲观的预期和政策逆转，导致9月下旬市场出现短期快速上涨。

淡水泉投资指出，9月的市场让人看到了情绪变化的巨大力量。9月24日的央行、金融监管总局、证监会政策发布会以及9月26日中央政治局会议这两次会议在三天之内将市场情绪从接近冰点抬升到热情万丈。五个交易日内，A股成交金额从5500亿元提升到创历史纪录的2.6万亿元，投资者对市场走势及未来经济的预期发生改变。

淡水泉投资认为，客观地看，市场对出台政策阻止经济下行一直是存在预期的，但这两次会议还是传递了一些超预期的信息。

具体来看，9月24日，央行降准降息，针对资本市场创设收益互换工具，向市场释放流动性，创设上市公司、大股东再贷款工具，展现了激活资本市场的态度。9月26日政治局会议是在7月底已经进行了一次经济形势和经济工作研究部署之后，仅隔两个月再次召开同样议题的会议，这是过去十几年中没有过的。会议召开的本身就代表了会议内容的重要性。会议提出房地产市场要止跌回稳、提振资本市场、帮助企业度过难关以及促进中低收入群体增收，这些表述释放了正视困难，解决困难的信号，提升了对经济及市场的信心。

伴随着“政策组合拳”的打出，A股市场此前持续低迷的成交量也终于开始回暖了。

Wind数据显示，9月24日A股总成交9744.23万元，创出了自5月21日以来的新高，随后继续一路放量，至10月8日创出了3.48万亿的历史天量。而在此之前，A股自9月3日至9月23日期间已经连续13个交易日总成交额均不足6300亿元。

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今年以来A股成交额的变化情况数据来源：Wind

市场情绪亢奋的另一个表现是十一假期前后券商开户数量的狂飙。

据易观千帆数据显示，2024年9月证券服务应用活跃人数15922.58万人，环比上升16.83%，证券服务应用TOP20累计活跃人数10264.24万人。

短暂休整不改长期预期

不过，就在很多国庆假期新开户的投资者们还没来得及进场扫货的时候，A股已经在10月8日率先收出了一根高开低走的大阴线，次日更是继续重挫，上证指数两个交易日内最大跌幅高达11.57%。

一时之间，此前轰轰烈烈的大牛市氛围骤然降温，A股后续究竟会怎么走也成为市场最大的争议点。

面对节后市场的突然回调，很多头部私募并不觉得意外。

在星石投资副总经理、首席策略投资官方磊看来，市场政策预期变化是近期市场大幅波动的直接原因。9月末政策快速、大幅转向，前期市场极为悲观的政策预期和经济预期得到扭转，市场情绪快速修复，股市迎来普涨行情。由于这轮信息传递速度更快，市场情绪在10月初出现了过热迹象，叠加市场预期与新增政策推出节奏存在差距、短期较大的涨幅推动部分资金进行止盈操作，股市出现了快速调整。

不过，虽然市场短期出现了一定程度的回调，但是大部分的资金并没有就此离场，这点从市场成交量上能够明显看出。

Wind数据显示，在10月8日创下历史天量以后，A股整体的成交金额出现了一定的下滑，不过截至目前，10月以来成交额最少的一天也有1.39万亿，10月18日后市场成交额更是重新回到了2万亿附近。

接受界面新闻采访的多位私募人士都一致认为，A股暂时的休整并不改变其长期向好的预期。

在念空科技看来，近期市场大幅波动主要原因是这波行情起的太急，20CM涨幅的板块短期积累了大量的获利盘。目前政策环境非常友好，行情大概率会向其他行业和板块扩散，预计未来市场会保持震荡上行。

星石方磊表示，当前市场情绪正在向理性回归，短期来看市场表现或以震荡为主，新增政策和政策落地依旧是影响市场情绪的重要方面。随着更多监管部门发言，市场对中期政策持续发力促进经济企稳、物价合理回升基本形成合理预期，虽然节奏可能有不确定性，但是政策效果逐步显现是大概率事件，国内经济可能在新一轮周期的起点，权益类资产投资回报中枢有所提升，基本面好转将推动下一阶段股市表现。

重阳投资认为，A股港股大幅反弹后不会创下新低，而是政策托底背景下的价值重估。抛开政策底不谈，股东回报是市场更扎实的价值底。从这个意义上说，这次股市反弹后再创新低的概率极低，市场酝酿政策托底背景下的价值重估的概率很高。

回过头来看，在9月底A股突然逆风大翻盘的背景下，节前多数私募产品的净值也都随之出现了不同程度的修复，其中部分私募产品短期内的净值走势更是十分喜人。

典型的如正圆投资，第三方平台数据显示，公司旗下多只产品自9月20日至9月30日之间净值都出现了较大幅度的修复，以“正圆八号”为例，自9月20日至9月30日仅仅6个交易日内产品净值累计修复了47.95%。

后市行情如何把握？

随着A股巨震之后逐渐回归正常，如何有效地去把握市场后续的投资机会，成为摆在众多私募面前最重要的问题。

界面新闻注意到，基于对后市行情的看好，近期不少私募纷纷开始“开门迎客”。

例如，进化论资产于10月14日发布公告称，鉴于近期客户资产配置需求的增长以及公司对当前中国经济和股市前景的信心，旗下指数增强基金受到了较多关注。为满足投资者需求，公司300指增、500指增及1000指增产品均开放额度。

Wind数据显示，9月有357只私募产品备案，在国庆长假的背景下，截止10月22日，10月也已经备案了111只私募产品，而8月全月一共备案了131只私募产品。

上海某头部量化私募相关人士告诉界面新闻，一般来讲，当市场处于成交量大、波动率高、行情偏中小盘、高流动性股票表现更好的环境中，量化管理人的超额往往表现更突出。当下的市场对于量化选股策略比较友好，比较利于超额收益的获取。后续公司会持续搭建并完善丰富的产品线，以满足不同客户需求，将客户风险偏好与产品风险收益特征进一步做好适配。

在行业布局方面，高毅资产基金经理邓晓峰整体持仓集中度相对较高，主要分为三条主线:第一条主线是基于全球供应链的重组与分散，重点布局了有色金属和化工这样的上游原材料；第二条主线逆向投资，重点布局的是过往三年多受到行业政策或者宏观需求不足而持续下跌的行业，比如像互联网、国产运动服饰，包括电视中的显示面板等；第三条主线则是在行业广覆盖的基础上，从个股角度找到产业变迁过程中，大概率未来能够胜出，或者盈利能够持续增长的公司，比如像建材、医药、军工等行业当中的极少数公司。

淡水泉投资表示，在市场情绪转向积极的环境下，将密切观察经济、行业及企业状况，根据基本面变化，做好组合布局。

在淡水泉投资看来，接下来市场大体可以分成两个阶段：1、随着10月份三季报的发布，上市公司业绩会成为市场的阶段性关注重点；2、三季报披露之后到明年2月份这一段时间将是市场的“业绩真空期”，以往市场在这一期间可能出现新的交易偏好，比如针对新兴成长类资产的交易。

界面新闻记者根据wind数据统计的私募调研情况发现，9月初至10月22日，以申万一级行业分类为参考，纳入统计范围内的469只个股共分布在29个不同的行业中，其中机械设备、电子、医药生物被关注的个股数量最多，分别为73只、67只和54只，计算机行业被调研的个股数量也达到了42只，另有电力设备、基础化工、汽车等行业被调研的个股数量也达到了20只以上。